統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2011年1-11月,家電行業(yè)收入和利潤(rùn)總額同比分別增長(zhǎng)17.56%和9.20%,與去年同期相比增速明顯下滑。2012年1-2月,家電行業(yè)收入同比下降2.39%,但利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)14.61%,延續(xù)了2011年增速放緩的趨勢(shì)。
主要家電產(chǎn)品銷量2011年增速放緩,2012年一季度出現(xiàn)下降??照{(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、LCD等主要家電產(chǎn)品銷量2011年均呈現(xiàn)增速放緩的趨勢(shì),2012年一季度,除洗衣機(jī)外,各產(chǎn)品銷量均出現(xiàn)下降。洗衣機(jī)內(nèi)銷量自2011年四季度起出現(xiàn)下降,但出口受益于新興市場(chǎng)需求釋放,增長(zhǎng)較為平穩(wěn),2011年四季度和2012年一季度增速分別為19.26%和18.22%。
上市公司收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩,盈利能力下降,現(xiàn)金流狀況有所好轉(zhuǎn),利潤(rùn)向龍頭集中。上市公司2011年收入和凈利潤(rùn)增速雙雙下降,2012年一季度收入出現(xiàn)下降,但凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。2011年上市公司ROE為16.04%,同比小幅提升0.05個(gè)百分點(diǎn),基本保持穩(wěn)定。2012年一季度,上市公司毛利率、凈利率均出現(xiàn)較大幅度提升,但受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿下降影響,ROE有所下降。2012年一季度,上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)397.95%,收益質(zhì)量也出現(xiàn)較大改善。行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步向龍頭集中。2011年和2012年一季度,家電行業(yè)凈利潤(rùn)排名前五的公司凈利潤(rùn)占比分別為65.91%和66.92%,同比分別提升4.49和6.09個(gè)百分點(diǎn)。
預(yù)計(jì)2013年行業(yè)有所回暖。銷量方面,預(yù)計(jì)空調(diào)、洗衣機(jī)銷量增速放緩,冰箱銷量存下降可能,彩電銷量維持穩(wěn)定;價(jià)格方面,白電產(chǎn)品價(jià)格有望維持穩(wěn)定,液晶電視價(jià)格存下行壓力;毛利率方面,白電產(chǎn)品毛利率有望維持當(dāng)前水平,但同比增幅將收窄,液晶電視毛利率存下降可能。
投資策略:基于我們對(duì)2012年家電行業(yè)的判斷,我們提出以防御為主,兼具進(jìn)取性的行業(yè)配置思路。從估值水平及盈利增長(zhǎng)的角度考慮,空調(diào)龍頭最具防御性,而目前呈強(qiáng)勢(shì)發(fā)展勢(shì)頭凈水機(jī)可作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來配置。